【兴证策略】底部区域,市场在犹豫什么?如何应对?
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一、当前市场已再度来到底部区域
5月下旬以来市场持续震荡回调,近期上证综指更一度跌破2700点,重新来到年内低位。并且,从估值和风险溢价来看,当前市场也再次到了一个底部区域。
估值层面,截至9月13日,上证综指12.01倍的PE估值,已处于2010年以来的23.9%分位。与此同时,1.119倍的PB估值更创下有数据以来新低。
风险溢价层面,8月中旬以来,市场加速回调,叠加无风险利率大幅回落之下,A股风险溢价水平快速抬升。当前上证综指股权风险溢价水平已升至3年滚动平均+2倍标准差以上。
二、底部区域,市场到底在犹豫什么?
虽然已是底部区域,但期待已久的反弹迟迟未见,市场到底在犹豫什么?我们认为主要有两点:
首先,外部环境仍存在较强的不确定性。1)一方面,当前美国总统大选选情仍较为焦灼。尤其是,对华贸易、中美关系作为双方的重要议题,仍对国内市场形成扰动。2)另一方面,尽管当前美国经济仍有韧性,但放缓节奏和预期的变化仍是影响市场的重要变量。此前7月中旬至8月上旬美国衰退预期升温,一度引发全球市场动荡,并对国内市场形成拖累。3)此外,对于美联储降息,当前更加乐观的市场预期与美联储相对谨慎的指引之间存在偏离,若后续市场预期向美联储指引靠拢,或也将导致市场阶段性的波动。
其次,则是出于对三季报业绩的担忧。对于基本面的担忧,一直是压制今年市场表现的重要因素之一。我们看到8月下旬以来,上市公司的业绩增速预期再次遭遇了显著的下调。随着10月三季报窗口逐渐临近,考虑到三季度经济压力较大,叠加去年三季报基数并不低,三季报全A业绩大概率继续承压,对于业绩的担忧持续压制风险偏好的回升。
三、当前底部区域,如何应对?
短期来看,市场底部区域,可沿着拥挤度和景气寻找低位高性价比方向,如新能源、创新药等。新能源、创新药等板块的仓位、估值等均已回落至历史低位,叠加近期基本面迎来边际变化,如碳酸锂价格底部略有企稳,创新药企业陆续进入盈利拐点与联储降息提振,这类低位高性价比方向值得关注。
与此同时,红利板块在经历调整、自身拥挤度消化后、叠加市场主线不明下,可再次提升关注度。前期红利板块调整主要源于拥挤度过高,但经历调整后,当前红利板块拥挤度已回落至较低水平,银行、交运、电力及公用事业、石油石化、煤炭等行业拥挤度也处于各一级行业中的较低位置。叠加市场主线不明之下,调整后的红利板块可再次提升关注度。
再往后,四季度靴子落地后,市场或迎来一段修复窗口,但需要强调的是,强级别的修复可能还需政策发力配合。一方面,三季报过后,财报业绩对市场风险偏好的压制有望缓解。另一方面,美国总统大选将于11月5日尘埃落定,降息路径也将更加明确,来自外部不确定性的扰动将减弱。但需要强调的是,更大级别的修复还需要政策发力配合。
结构上,大盘、龙头是时代的beta,兼具三高属性的“15+3”将是中长期主线。今年以来我们一直强调,市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期策略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。“15+3”作为高股息、高ROE、高景气三高资产的交集,大盘风格的增强,有望成为市场中长期共识凝聚的方向。
今年兴证策略团队首提“15+3”( 达到或接近15%的净利润增速、3%的股息率)作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产,“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息,是更顺应这个时代的核心资产。
“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准,筛选条件如下(“15+3”基础上放宽):
1)中证800成分股,市值不低于300亿;
2)2024H1、2024E、2025E净利润增速不低于10%;
3)2023年股息率不低于2.5%。
“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。
风险提示
经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《底部区域,市场在犹豫什么?如何应对?——A股策略展望》
对外发布时间:2024年9月22日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可(金麒麟分析师)的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
张启尧 SAC执业证书编号:S0190521080005
胡思雨(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190521110003
张勋(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190520070004
吴峰(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190510120002
杨震宇(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190520120002
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