安踏买亚玛芬买对了：始祖鸟还在高增长，萨洛蒙中国门店今年要开到200家

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始祖鸟、萨洛蒙仍然是中国中产的心头好。

当地时间8月20日，安踏集团收购的亚玛芬体育（Amer Sports，后称“亚玛芬”，股票代码NYSE:AS）发布2024财年第二季度业绩。

截至6月30日，亚玛芬第二季收入同比增长16%达9.94亿美元（约合人民币70.92亿元）；毛利率同比增加220个基点至55.5%；净亏损400万美元（约合人民币2854万元），调整后净利润则为2500万美元（约合人民币1.78亿元）。

2024年上半年，亚玛芬收入同比增长14%至21.77亿美元（约合人民币155.33亿元），营业利润1.01亿美元（约合人民币7.21亿元）；净利润100万美元（约合人民币714万元），经调整净利润7500万美元（约合人民币5.35亿元）。

亚玛芬体育全球首席执行官郑捷表示：“在旗舰品牌始祖鸟的带领下，亚玛芬体育在所有关键财务指标上都大幅超过了高标准预期指引，为2024全年的强劲表现奠定了基础。”

亚玛芬也因此提升了2024财年全年预期，预计2024财年收入增长15%到17%；整体毛利率较第一季度指引调高50个基点至54.5%；营业利润率约10.5%至11.0%。

这是一份超预期的财报。据Seeking Alpha，截至当地时间8月20日下午收盘，亚玛芬股价日涨幅达10.36%至13.63美元/股，总市值62.4亿美元（约合人民币445.22亿元）。

当下的亚玛芬，除了延续中国增长故事之外，更需要在全球版图中有所作为。所以，在面临消费环境的挑战时，对比同行的谨慎和保守，亚玛芬选择更为激进的策略，试图在此时抢占更多市场份额。

萨洛蒙门店冲200家，郑钦文带火威尔逊

中国市场仍然是亚玛芬的重要增长支柱。

财报显示，在今年第二季度，亚玛芬大中华区收入2.89亿美元（约合人民币20.61亿元），同比增长54%。今年上半年，亚玛芬在大中华区收入同比增长52%至5.99亿美元（约合人民币42.72亿元）。

得益于户外风潮的持续，始祖鸟、萨洛蒙仍是中产们的心头好。

今年上半年，始祖鸟所在的户外功能性服饰分部收入同比增长39%至9.18亿美元（约合人民币65.50亿元）；萨洛蒙所在的山地户外服饰及装备分部收入同比增长8%至7.04亿美元（约合人民币50.23亿元）；而威尔逊所在的球类及球拍装备分部收入同比减少7%至5.55亿美元（约合人民币39.60亿元）。

郑捷在电话交流会上表示，三大品牌在中国均表现不俗。

以冲锋衣产品为主的始祖鸟正在向全品类扩张。郑捷透露，在第二季度，始祖鸟的鞋类、女装和硬壳冲锋衣销售强劲。其中，女装销售份额已超过20%。无时尚中文网创始人唐小唐就表示，始祖鸟还承接了一部分奢侈品消费外溢的需求。

萨洛蒙品牌的增长也不容忽视。该品牌在鞋类和服饰以及DTC渠道都录得两位数增长，但是被冬季滑雪运动装备的下滑抵消。过去一年，萨洛蒙在中国持续快速扩张，门店数量翻番。预计今年年底，萨洛蒙在中国门店将达200家。

尽管威尔逊所在的球类及球拍装备分部表现仍有些拖后腿，但是在巴黎奥运会上，郑钦文手持威尔逊球拍夺得网球女单金牌的当天，威尔逊球拍的销量增长了20倍。郑捷认为，中国1900万网球爱好者将给威尔逊带来更多增长机会。

威尔逊中国门店正在加速扩张，新品发布节奏也在加快。

据郑捷分析，中国市场高增的原因有三：首先，户外运动是中国当前增速最高、增长最快的领域之一，除了传统男性消费者，户外类别还迎来了更多女性、年轻人和奢侈品消费者；其次，市场格局分化显现，高性能、高品质的小众品牌与消费者产生强烈共鸣；第三，中国本土化专业团队的运营与投资优势。

亚玛芬的全球叙事，要抄始祖鸟中国的作业

不过，在当下，亚玛芬更需要聚焦全球增长叙事。

财报显示，亚玛芬部分DTC渠道运营指标出现下滑态势。这或指向过度依赖中国市场增长的亚玛芬已现隐忧。

在亚玛芬财报中，Omni-comp反映了自营零售店和开业至少13个月的电子商务网站的同比收入增长。2023年6月30日至2024年6月30日，户外功能性服饰自营门店数量从174家增至203家，但是该分部Omni-comp却从80%降至26%。

唐小唐对表示，“26%的绝对数值也不低，但是对比此前的80%，以及整个户外运动赛道仍在加速扩张的背景，这或是始祖鸟品牌同店经营能力衰退的迹象。”

唐小唐认为，始祖鸟可能正面临过度扩张的问题，收入增长主要依靠大环境的加持和投资。亚玛芬当前的盈利模式也受到挑战，自身造血经营能力存疑。如果收入增速继续下滑，品牌可能会面临收缩的风险，在中国市场持续高增长会面临压力。

另外，唐小唐也指出，萨洛蒙在中国市场也面临竞争对手的挑战。“萨洛蒙的起点是远高于Hoka One One和On昂跑，这两个品牌带给萨洛蒙很大压力。无论是知名度、产品力、影响力，在中国市场以外的全球市场，萨洛蒙的业务‘能见度’很低。”

不过，郑捷对中国市场潜力仍抱有极大信心，“始祖鸟在中国仍然在该领域发挥着明显的领导作用。我们的销售额在第二季度和上半年都增长明显，在行业中表现出色，这一趋势会继续保持。总体而言，中国同店增长模式并没有放缓，第二季度在四个季度中是相对疲软的季节，我们现在已经身处第三季度中期，看到了中国市场的增长潜能。”

事实上，亚玛芬的全球扩张，是其在上市时对投资者说出的重要增长故事。按照亚玛芬的计划，旗下品牌在中国市场的成功经验应该被复制到全球市场，获得更多消费者的认可。

亚玛芬认为始祖鸟品牌仍在增长故事早期，在任何地区都没有达到渗透潜力。始祖鸟品牌CEO Stuart Haselden在电话交流会直言，“市场正在分化，那些拥有强大市场地位的公司正在抢占市场份额，还有部分公司正失去市场份额。我们所有地区看到的需求信号都很强烈，我们正借此机会发起进攻，从竞争对手那里夺取市场份额。”

但目前来看，亚玛芬的全球化扩张仍在探索阶段。财报显示，今年上半年，欧洲、中东和非洲地区（EMEA）区域的收入增长仅为1%，而美洲区域的收入则与去年同期持平。其中，第二季度，EMEA区域和美洲区域的收入增长均为1%。

亚玛芬管理层透露，始祖鸟与萨洛蒙在中国以外的区域都处于初期发展模式。

据亚玛芬方面透露，今年5月萨洛蒙在大阪和巴黎开设新门店销售超出预期；今年10月，将在纽约Soho区尝试开设快闪店，并希望在明年能在北美开设1到5家门店，进一步验证中国模式。另外，始祖鸟在今年年底也将在北美拥有约60家门店。

管理层在电话交流会直言：“北美市场的潜力可能超过200家。在中国市场我们的门店数量更多，但通过优化投资组合，中国市场也仍有增长空间。”

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