2025年A股有望迈向“基本面牛”？中信建投：流动性支持是关键 政策发力预期强

在一揽子增量政策组合拳出台下，A股市场短暂走高后呈现震荡走势。在政策空间打开的背景下，关于未来还有哪些宽松政策及其规模，以及2025年A股的投资机会成为关注焦点。

11月26日，中信建投证券总经理金剑华在年度资本峰会上表示，我国经济发展基础好、韧性强、潜力大等有利条件没有改变，拥有超大规模市场和完整的产业体系，配套能力强、增长空间大等优势将长期存在。

中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，2025年的宏观环境面临更多外部不确定性，内循环更加重要，抗通缩正在进行，政策有望更给力，可能会在民生和消费方面出台更强有力的政策，科技内需是主线。

中信建投证券策略研究首席分析师陈果预计，随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。尽管过程中难免出现震荡分化，但市场不会缺乏投资机会，短期看好岁末年初的跨年行情。

今年以来，全球经济贸易地缘政治形势愈加复杂，我国经济也面临内需不振、外贸走弱、转型阵痛等问题。黄文涛称，外部挑战对中国的崛起短期内带来困扰，但从长远来看并不悲观。国际政策不断扰动，对中国的外部发展带来一定冲击；从中国自身来看，房地产库存仍然偏高，房贷利率有下降空间，传统经济动能或衰减或低迷，因此走创新、转型与高质量发展的道路势在必行。

黄文涛认为，明年宏观政策中最具有想象空间的是财政政策，除了今年已经公布的10万亿化债之外，在赤字率、专项债、特别国债的供给等方面存有较大提升空间。陈果也表示，预计财政有望进一步发力，中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力的重点方向。

今年9月下旬A股市场迎来短暂大涨后又呈现震荡走势。陈果继续中期看好中国股市“信心重估牛”，他认为核心逻辑在于支持资产价格、化解债务、提振内需、实体供给收缩、提升股东回报及新质产业突破。他预计此轮牛市也将呈现三阶段：一是政策先行驱动——估值修复；二是基本面预期——整体震荡，多线索并行；三是基本面确认趋势——复苏确认，指数稳健上行。

陈果认为，目前处于第二阶段，即流动性整体宽裕、风险偏好较高、盈利尚未确认复苏但预期较佳的验证期阶段，市场缺乏明显景气主线，往往多线索并行，主题投资机会活跃。他建议在政策方向尚未明朗的情况下，可以围绕不依赖于刺激政策的方向进行主题投资，待中央经济会议召开后，再聚焦政策受益方向。

陈果预计2025年中国经济和A股市场仍将处于较为宽松的流动性环境当中，降准降息等货币宽松政策还将持续。若牛市演绎至第三阶段，基本面确认复苏后，以顺周期品种为主线；若成长板块具备产业周期机会，也会同步演绎。

对于2025年中国股债行情预判，中信建投首席宏观分析师周君芝认为，目前流动性行情尚未结束，2025年A股大概率还是先做多流动性。全球供应链重塑趋势下的出海板块，以及具有绝对竞争优势推动非美份额抬升的出口链板块，或许可以为中国股市提供增量的结构性机会。

从大类资产配置来看，中信建投证券金融工程及基金研究首席分析师姚紫薇建议债券配置以长债为主；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为底仓；黄金信号仍处于积极区间。随着市场交易逐渐活跃，被动指数基金蓬勃发展，未来市场将更加有效，Alpha的获取将更加困难，需要更加细致且深入地研究。尤其源自于错误定价的短期价量类Alpha或将迎来周期低谷，建议关注基本面对于股价长期的影响。

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